12-31
2018

晨会聚焦181224重点关注通信行业、地产行业、餐饮旅游行业、汽车行业、电子行业

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  原标题:晨会聚焦181224重点关注通信行业、地产行业、餐饮旅游行业、汽车行业、电子行业

  四大A股寿险集团股价长期以来由业绩驱动,其估值水平长期徘徊在1倍左右,基本未体现增量利润溢价,同时亦与长期向好的基本面持续背离。在加速回归保障的背景下,未来A股寿险龙头的股价或将由业绩和估值水平双轮驱动。待资金面向好,寿险股价弹性值得期待。财险领域,在二次费改后银保监会逐步加码对费率的监管,中国财险受益先天的资源禀赋,龙头地位或更加稳固,承保端或将贡献更高ROE;同时,考虑其目前低估值,中国财险值得长期配置。

  在监管当局持续多维度地加码以督促保险行业回归保障的背景下,A股四大寿险集团转型成效显著,其市场份额亦持续提升:寿险企业的投资价值当刮目相看。

  寿险企业的α投资价值或逐渐提升。回顾过往股价,保险企业的股价正由规模驱动过渡到以效率驱动。寿险企业在2015年以前,基本与大盘同波动,β属性很强。之后,在回归保障的背景下,寿险企业逐渐摆脱大盘束缚,α投资价值凸显。

  寿险企业的估值水平或台阶式上升。寿险企业回归保障,将极大提升寿险企业的估值水平。主要因为以下两个因素:回归保障,新业务价值率提升,提升企业盈利能力;回归保障,死差和费差占比趋高,提升盈利的稳定性。

  寿险龙头的市场地位或更为有利。市场份额或将提升:行业的价值回归趋势,将加重中小寿险企业未来的营运压力,尤其是在核保、理赔等服务环节;行业监管的精细化,或使得寿险业务的资金成本越来越高,中小寿险企业未来的扩张将面临更大的压力。

  中国财险,适用于自下而上的投资选股逻辑,其承保业务和投资业务持续贡献盈利,ROE长期保持续13%以上;同时,其目前PB为1.1倍,处于历史低位,中国财险仍具有板块配置价值。

  2019年,我们依照回归保障的投资逻辑依次推荐中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿。同时,在二次费改背景下,中国财险受益于规模优势及先天的资源禀赋,其承保业务的ROE贡献或将更为稳固,具有长期配置价值。

  (1)消费者对保障型产品的购买意愿受短期经济波动的影响超出预期;(2)未来的利差损超出预期;(3)资本市场利率走低的影响超出预期。

  双轮驱动(增长+通胀)周盘点(12月15日至12月21日):本周宏观扩散总指数继续回升,食品价格周涨幅收窄

  截止2018年12月21日,国信高频宏观扩散指数B为2,指数A录得904。构建指标的六个分项中,废钢价格、耗煤量、水泥价格、南华工业品指数本周较上周上升;无氧铜丝利润、环渤海动力煤价格较上周下降。本周总指数较上周继续上升。

  本周(12月15日至12月21日),农业部农产品批发价格200指数继续上升。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上升1.23%,周涨幅较上周有所收窄。从分项来看,本周肉类、禽类、水果、蔬菜、水产品价格均上涨,蛋类价格下跌。

  从高频指标的全月累计均值环比来看,今年12月食品价格环比或低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据,商务部农副产品价格指数12月环比为0.89%,暂时低于历史均值2.81%;农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数12月环比分别为1.68%、1.98%,亦低于历史均值3.12%、3.63%。

  本周(12月15日至12月21日)非食品综合高频指数较上周环比继续下跌0.74%。分项来看,本周黄金饰品、中药价格上升,柴油、电子产品价格下跌,建材价格维持不变。

  从全月累计均值环比来看,今年12月非食品价格环比或低于季节性。12月非食品综合高频指数环比为-5.00%,明显低于历史均值0.25%。分项中,黄金饰品价格环比高于历史均值;建材、柴油价格、电子产品、中药、环比均低于历史均值。

  随着5G技术的逐步成熟与5G标准冻结时点的逼近,5G的发展将上一个新的台阶,紧密跟踪5G网络建设周期,精准布局产业链上下游优质标的,充分享受行业发展红利。建议重点关注无线侧主设备、基站天线、基站滤波器,有线侧光器件模块、光纤光缆等板块投资机会,精选细分领域龙头企业。

  中央经济工作会议提出“进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期……”,其中“稳就业”位居六个“稳”字之首。考虑到房地产行业仅新建商品住宅开发的市场容量一年都有十万亿元以上的规模,再考虑到二手房市场、房屋租赁市场、物业服务市场、房地产金融、商业地产运营、园区开发及运营服务等领域,涉及的产业链非常长,因此,若要“稳就业”势必得“稳地产”,若要“稳地产”,势必得改善房地产行业的政策环境,在房价上行压力减轻的时间窗口、在房价上行压力减轻的地区,取消不合时宜的限制需求的调控政策亦成为必然。

  我们总在寻求阿尔法,而结果往往是贝塔。详解餐饮旅游板块05-18年14年复盘,系统梳理行业政策/行业规律/个股探求板块起伏动因:05-09年,板块与大盘共振,题材股活跃,基本面标的亦与题材共振,最终多赚的贝塔。2010年后,板块开始阶段显现部分独立行情:一因行业政策09年底迎来春天,二是经济改善下行业规律演进,三是交通改善利好出游,四是大逻辑的优质公司增加。这一时期贝塔与阿尔法交织,题材/成长/价值分阶段称雄,主观动能+业务变化是核心。

  日益增加的出行需求和有限的路权资源下出行供给的布局,削弱了居民的出行品质,矛盾日益凸显。如何提升出行效率、改善出行质量,至关重要。在此背景下,共享出行作为提高现有资源使用效率、改善出行矛盾的有效手段,日益盛行。而共享汽车作为贡献出行重要组成部分,对生活方式和汽车产业产生深远影响。本文对共享汽车的驱动因素和现有模式进行分析,挖掘投资机会。

  从终端下游观察分析,高通基带芯片出货及苹果手机出货数据,显现3G时代芯片及手机出货增量显著,4G时代芯片及手机出货量则呈现稳定持续高位。未来5G时代,考虑手机市场主要以存量替代,因此预计出货峰值与4G时代更为接近。

  从消费分层来看,当前M型消费结构下,消费者在消费能力发生明显分化的同时,对品质的追求开始趋同,主打大众性价比的品牌龙头及品牌力较强的高端品牌有望显著受益;从代际变迁来看:不同年龄阶层的消费者体现出来的不同特征给品牌企业带来了新机遇,看好代际变迁下在营销、渠道及产品层面顺应不同年龄层消费者不断升级优化的品牌服饰及日化企业;从产业升级来看:存量竞争时代,一方面看好通过布局供应链提效提升周转率的品牌服饰企业,以及利用C端流量优势积极整合并赋能中小产能的平台型品牌企业,另一方面,看好与优质客户实现强强联合,将龙头优势进一步巩固的上游优质纺企。

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